维持增持评级,上调目标价至15元。预计公司风机业务的毛利率、净利率将有明显提升,贡献主要业绩弹性;而特种电气有着巨大发展空间,我们认为市场并没有完全认知公司特种电气的竞争力,公司市值明显低估,维持公司2013~2015年EPS预计0.04、0.32、0.51元,维持增持评级。受益于特种电气预期的提升,给予公司PE2015年30倍估值,上调目标价至15元(上次预测为10.0元)。

　　特种电气具巨大发展空间。公司特种电气事业部专门从事舰船电力推进设备的研制和生产,是我国著名的舰船用电力推进系统的供应商。目前美国的新一代航母,新一代驱逐舰均采用全电推进系统,预计未来全电推进系统将成为新一代舰船的标准配置。随着我国舰船技术水平的不断提高,全电推进系统也将成为我国未来舰船的新一代动力传动标准,随着我国海军建设的力度不断加大,我们预计公司在舰船动力上有着巨大发展空间。

　　风机业务利润率回升预期强。受益于风电行业的复苏和公司直驱机型市占率的提升,我们预计公司2014年风机出货可增长20%以上;而技术升级和供应链整合将有效控制成本,使得毛利率水平在2014年明显提升,贡献主要业绩弹性。此外,集团新董事长上任,有望加强公司的运营效率,进一步提升各项业务的盈利预期。

　　催化剂。风电相关政策的出台和海上风电预期的提升;降低负债率的预期(二级市场融资、集团转让等);特种电气业务关注度的提升。

　　风险因素。风电行业和公司盈利能力回升的不确定性;财务费用改善。